Gli sviluppi della crisi del debito, nata negli USA, ma esportata con “gran successo” nel Vecchio Continente, riporta l’attenzione sulla distinzione tra il rischio e l’incertezza, tra “bolle” e “cigni neri”. Grandi studiosi come Knight e Keynes erano concordi nel definire il rischio come la misura valutabile su una esperienza passata perdurata nel tempo e l’incertezza come un concetto che va aldilà delle probabilità statistiche, basato appunto sulla imprevedibilità.
La valutazione del rischio nei mercati finanziari viene affidata a metodi definiti quantitativi, basati perciò essenzialmente su calcoli statistici matematici, una ricerca asettica, onesta, ma che non prende in esame l’incertezza che regna sui mercati finanziari. e l’incertezza della previsione aumenta in misura crescente con l’allungarsi del periodo considerato, come avviene per altri tipi di previsioni. Quale calcolo matematico mi può portare alla determinazione del prezzo dell’oro o quello del cacao tra vent’anni?
Il VAR (Value at Risk) è il metodo più usato per calcolare il rischio ma non tiene conto dell’imponderabile, del “cigno nero” dell’avvenimento cioè al limite della nostra immaginazione, tale da sconvolgere la vita quotidiana, come lo definisce Nassir Taleb nel suo best seller della finanza “Il Cigno nero, come l’imponderabile governa la nostra vita”.
L'esempio più recente, e negativo, è l'attentato dell'11 settembre alle torri gemelle del Wtc di New York, o per restare nel ‘900, l’avvento di Hitler. Ma la storia è comunque altrettanto ricca di cigni neri positivi. Dall'avvento dell'homo sapiens alla scoperta dell'America nel 1492, dalla macchina a vapore a Internet.
Ora però sorge spontanea una domanda: era prevedibile per esempio l’ultima crisi? E la risposta non può essere che positiva visto che già nell’estate del 2007 abbiamo cominciato a ridurre le posizioni come hanno fatto anche alcuni hedge funds americani che iniziarono a scommettere al ribasso su alcune società tipo Bear Stern. Ma già da prima sentivamo parlare dell’aumento degli espropri ipotecari, delle difficoltà delle famiglie a rispettare le scadenze dei mutui ecc. Poi sono venute le cartolarizzazioni, i sub-prime e i tentativi di truccare bilanci delle società infine lo spostamento del debito dal privato al pubblico. E’ interessante notare il comportamento umano in questi casi: nei mercati azionari è evidente a tutti eppure in tanti ancora comprano quando i mercati sono ai massimi e poi clamorosamente vendono quando i mercati sono ai minimi. Una consuetudine estesa anche al mercato immobiliare, con gli americani che fino a poco tempo fa, continuavano a chiedere finanziamenti sulle case con quotazioni gonfiate oltremisura ingigantendo la “bolla”, destinata ad afflosciarsi naturalmente poco tempo dopo, così come accadde nel 2000 con quella di internet sui mercati finanziari.
Fly to Quality è la strategia usata dai grandi investitori in questo periodo, che consiglia di dirottare i propri investimenti verso porti sicuri, al riparo dalle mareggiate dei mercati, dalle tempeste valutarie e dalle turbolenze inflattive. Ancora in questi giorni importanti gruppi finanziari americani, oltre a scommettere su una sensibile riduzione degli utili aziendali nel 2011 (Walter Riolfi su il sole 24h di sabato), continuano a comprare oro facendo ulteriormente salire la febbre per il metallo prezioso nonostante il prezzo sia a livelli record visto che per tutto il 2010 le banche centrali contribuiranno a dare un forte sostegno a questo mercato. Diversificazione quindi, occhio alle bolle di breve termine, prudenza e non solo Bund. E’ quello che abbiamo fatto fino ad ora con il nostro portafoglio consigliato per il 2010 (in allegato) e quello che continueremo a fare nel futuro, navigando a vista, mantenendo la rotta, usando una metodologia che consenta fondamentalmente di tutelare il capitale “reale” dai vari agenti corrosivi con Semplicità, Trasparenza e Concretezza, nel Tempo.
Andamento di alcuni indici da inizio anno:
S&P 500 - 1,5%
Dow Jones - 3,6%
FTSE MIB - 15%
Cina - 18%
Giappone =
Russia - 12%
Euro/$ - 15%
Euro/Yen - 17%
Cari Saluti
GIANLUCA CECCHINI
lunedì, maggio 31, 2010
domenica, maggio 30, 2010
Perchè l'Italia non fallirà...
I rendimenti reali sono negativi dell'1,8% annuo annualizzato...per cui dopo 107 anni il debito.....è diventato un credito!
^__^
sabato, maggio 29, 2010
giovedì, maggio 20, 2010
Farà prima l’Estonia ad entrare nell’ Eurozona o qualche stato membro ad uscirne?
E’ il momento di giocare in difesa, lasciamo stare le azioni di qualunque tipo per il momento, emergenti ed emerse, e focalizziamoci sulla difesa del proprio patrimonio.
Si fa un gran parlare di Euro in caduta libera sui nostri media. Possiamo pensare invece che fino ad ora sia in atto un riallineamento, un ritorno all’equilibrio tra i cambi? Secondo me è normale che le valute di certi paesi con economie in grande espansione e con bassi indebitamenti, come per esempio quelle asiatiche, debbano apprezzarsi nei confronti di altre, rientra nel naturale svolgimento delle cose. Addirittura oltreoceano sul valore della nostra moneta, siti finanziari importanti come Marketwatch si domandano: “Misteri della crisi sul debito, chi sostiene l'Euro?”.
Per valutare tali affermazioni cercherò di avere una impostazione più asettica possibile, relativamente alla crisi di fiducia che certi governi europei stanno ricevendo. Accantonando quindi tali problematiche, non di poco conto, si può facilmente verificare che negli ultimi anni c'è stata una forte diversificazione globale sul fronte valutario: molti governi hanno abbandonato il dollaro come unica moneta di riferimento, in favore di altre divise tra cui l'euro. Questi movimenti hanno spinto in alto le quotazioni della nostra moneta e il valore attuale, quindi, non possiamo considerarlo basso. Nel 2002 infatti valeva attorno a 0,8 dollari e, superata la parità nel 2003, a fine 2006 quotava 1,2 dollari. Verso fine luglio 2008 era alla soglia di 1,56, e oggi è tornato sotto 1,23 dollari, i valori di 4 anni fa circa.
A questo punto dobbiamo capire se i cambi sono equilibrati, anche se, certi ragionamenti, sarebbe meglio farli a mercati stabili e non durante una crisi. Per fare ciò, comunque, si può utilizzare modelli che sfruttano variabili come il il rapporto tra Pil nominale e quello reale, il costo del lavoro per unità di prodotto, l'inflazione o altre teorie della parità dei poteri di acquisto. Prendiamo per esempio le valute delle due più importanti economie mondiali: USA e Cina, dalle quali, da inizio anno, l’euro, si è svalutato di un 15% circa. Alla luce di queste analisi emerge che un valore equo dell'euro, nei confronti, del dollaro, dovrebbe essere situato nell'intervallo tra 1,10 e 1,15 dollari. Quindi, al di sotto dell'attuale quotazione di 1,24 circa. Il Renminbi o Yuan, la moneta del popolo, come la chiamano in Cina, è stata svincolata dalla conversione fissa con il dollaro nel luglio del 2005 e adesso è agganciata ad un paniere di valute con una fluttuazione controllata. Il tasso di cambio attuale della valuta cinese è di circa 6,83 renminbi per dollaro statunitense ma il suo valore reale, secondo il fondo monetario internazionale, è circa il doppio. E’ logico che adesso molti sono gli interessi a tenere basso il valore della moneta cinese: da quello delle esportatori cinesi, a i vantaggi per l'occupazione interna e gli attivi nella bilancia dei pagamenti (e conseguenti passivi nelle bilance dei pagamenti e bassa occupazione dei paesi sviluppati) che hanno portato il paese ad accumulare quelle che sono di gran lunga le più ingenti riserve valutarie al mondo in termini di valore (il 20% del debito estero americano è finanziato dai cinesi). A tutto questo si sommano gli interessi delle società occidentali che hanno spostato la produzione in Cina, che consentono grandi margini di guadagno.
Considerato questo credo che la nostra moneta subirà ulteriori svalutazioni, a prescindere dalla crisi del debito e di fiducia di alcuni stati sovrani.
Certo se poi, al fine di prendere decisioni riguardo la tutela del proprio patrimonio, ci aggiungiamo i ricordi di quello che accadde, con il dollaro al posto dell’euro, in Argentina nel 2001/2002, si può capire perché importanti economisti e studiosi di mercati internazionali oggi affermano che la strada per l’uscita da questa crisi sia segnata e molti scommettono sulla fine dell’ Euro. Della serie: farà prima l’Estonia ad entrare nell’Eurozona (gennaio 2011) o qualche stato membro ad uscirne?
Nella speranza che non vengano coinvolti altri paesi membri, a me piace credere ancora che gli interessi comunitari prevarranno, ma non potremo prescindere, salvando la Grecia, da una svalutazione guidata che risulterà competitiva e vantaggiosa per la nostra economia nel corso dei prossimi anni. Ma una cosa è parlare della futura crescita economica un'altra invece è salvaguardare i propri risparmi adesso. Siamo ancora in tempo, forse il cross Euro/$ non tornerà a 0,8 però…
Cari saluti
GIANLUCA CECCHINI
Si fa un gran parlare di Euro in caduta libera sui nostri media. Possiamo pensare invece che fino ad ora sia in atto un riallineamento, un ritorno all’equilibrio tra i cambi? Secondo me è normale che le valute di certi paesi con economie in grande espansione e con bassi indebitamenti, come per esempio quelle asiatiche, debbano apprezzarsi nei confronti di altre, rientra nel naturale svolgimento delle cose. Addirittura oltreoceano sul valore della nostra moneta, siti finanziari importanti come Marketwatch si domandano: “Misteri della crisi sul debito, chi sostiene l'Euro?”.
Per valutare tali affermazioni cercherò di avere una impostazione più asettica possibile, relativamente alla crisi di fiducia che certi governi europei stanno ricevendo. Accantonando quindi tali problematiche, non di poco conto, si può facilmente verificare che negli ultimi anni c'è stata una forte diversificazione globale sul fronte valutario: molti governi hanno abbandonato il dollaro come unica moneta di riferimento, in favore di altre divise tra cui l'euro. Questi movimenti hanno spinto in alto le quotazioni della nostra moneta e il valore attuale, quindi, non possiamo considerarlo basso. Nel 2002 infatti valeva attorno a 0,8 dollari e, superata la parità nel 2003, a fine 2006 quotava 1,2 dollari. Verso fine luglio 2008 era alla soglia di 1,56, e oggi è tornato sotto 1,23 dollari, i valori di 4 anni fa circa.
A questo punto dobbiamo capire se i cambi sono equilibrati, anche se, certi ragionamenti, sarebbe meglio farli a mercati stabili e non durante una crisi. Per fare ciò, comunque, si può utilizzare modelli che sfruttano variabili come il il rapporto tra Pil nominale e quello reale, il costo del lavoro per unità di prodotto, l'inflazione o altre teorie della parità dei poteri di acquisto. Prendiamo per esempio le valute delle due più importanti economie mondiali: USA e Cina, dalle quali, da inizio anno, l’euro, si è svalutato di un 15% circa. Alla luce di queste analisi emerge che un valore equo dell'euro, nei confronti, del dollaro, dovrebbe essere situato nell'intervallo tra 1,10 e 1,15 dollari. Quindi, al di sotto dell'attuale quotazione di 1,24 circa. Il Renminbi o Yuan, la moneta del popolo, come la chiamano in Cina, è stata svincolata dalla conversione fissa con il dollaro nel luglio del 2005 e adesso è agganciata ad un paniere di valute con una fluttuazione controllata. Il tasso di cambio attuale della valuta cinese è di circa 6,83 renminbi per dollaro statunitense ma il suo valore reale, secondo il fondo monetario internazionale, è circa il doppio. E’ logico che adesso molti sono gli interessi a tenere basso il valore della moneta cinese: da quello delle esportatori cinesi, a i vantaggi per l'occupazione interna e gli attivi nella bilancia dei pagamenti (e conseguenti passivi nelle bilance dei pagamenti e bassa occupazione dei paesi sviluppati) che hanno portato il paese ad accumulare quelle che sono di gran lunga le più ingenti riserve valutarie al mondo in termini di valore (il 20% del debito estero americano è finanziato dai cinesi). A tutto questo si sommano gli interessi delle società occidentali che hanno spostato la produzione in Cina, che consentono grandi margini di guadagno.
Considerato questo credo che la nostra moneta subirà ulteriori svalutazioni, a prescindere dalla crisi del debito e di fiducia di alcuni stati sovrani.
Certo se poi, al fine di prendere decisioni riguardo la tutela del proprio patrimonio, ci aggiungiamo i ricordi di quello che accadde, con il dollaro al posto dell’euro, in Argentina nel 2001/2002, si può capire perché importanti economisti e studiosi di mercati internazionali oggi affermano che la strada per l’uscita da questa crisi sia segnata e molti scommettono sulla fine dell’ Euro. Della serie: farà prima l’Estonia ad entrare nell’Eurozona (gennaio 2011) o qualche stato membro ad uscirne?
Nella speranza che non vengano coinvolti altri paesi membri, a me piace credere ancora che gli interessi comunitari prevarranno, ma non potremo prescindere, salvando la Grecia, da una svalutazione guidata che risulterà competitiva e vantaggiosa per la nostra economia nel corso dei prossimi anni. Ma una cosa è parlare della futura crescita economica un'altra invece è salvaguardare i propri risparmi adesso. Siamo ancora in tempo, forse il cross Euro/$ non tornerà a 0,8 però…
Cari saluti
GIANLUCA CECCHINI
Novità...
Da questa settimana riprenderò, con cadenza quindicinale, la pubblicazione di un report macro-economico e di analisi curato da un carissimo amico.
Successivamente, con cadenza giornaliera entro l'apertura di Wall Street, vedrò di mettere on-line il mio personale Trading System sullo SPY che attualmente è short.
Successivamente, con cadenza giornaliera entro l'apertura di Wall Street, vedrò di mettere on-line il mio personale Trading System sullo SPY che attualmente è short.
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